Επιδείνωση της οικονομικής δραστηριότητας και άνοδος του πληθωρισμού είναι το βασικό σενάριο για τους επόμενους μήνες, σύμφωνα με την JP Morgan, η οποία προειδοποιεί για ένα πιο δύσκολο καλοκαίρι στις αγορές. Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι ενδέχεται να υπάρξει άνοδος στις αποδόσεις των ομολόγων, η οποία με τη σειρά της θα ανακόψει την πρόσφατη ανάκαμψη των μετοχών, που παρατηρήθηκε την άνοιξη.

Οι διεθνείς αγορές – και κυρίως η Ευρώπη – έχουν σημειώσει σημαντική υπεραπόδοση έναντι της Wall Street από την αρχή του έτους, και σύμφωνα με την JP Morgan αυτή η τάση θα συνεχιστεί. Η τράπεζα επισημαίνει επίσης ότι από τα μέσα Μαΐου έχει υιοθετήσει στάση overweight για τις αναδυόμενες αγορές, τοποθετώντας ανάμεσα στις πιο υποσχόμενες χώρες την Ελλάδα.

Παρά το γεγονός ότι τα “σκληρά” οικονομικά δεδομένα (όπως απασχόληση, λιανικές πωλήσεις και ΑΕΠ) παραμένουν ανθεκτικά, η JP Morgan τονίζει πως τα “μαλακά” δεδομένα (έρευνες ISM, PMI, εμπιστοσύνη καταναλωτών) ενδέχεται να επιδεινωθούν κατά τους θερινούς μήνες, υπό το βάρος των αυξημένων δασμών. Αυτό θα επηρεάσει αρνητικά και τις προοπτικές για τον πληθωρισμό, ο οποίος πιθανότατα θα κινείται ανοδικά, επιβαρύνοντας τα πραγματικά διαθέσιμα εισοδήματα και φέρνοντας τη Fed σε δύσκολη θέση.

Η τράπεζα επισημαίνει ότι παρότι οι επενδυτές δεν διατηρούν πλέον τόσο υψηλό ρίσκο όσο στην αρχή του έτους, η συνολική μακροοικονομική εικόνα σήμερα παρουσιάζει περισσότερες ανησυχίες. Κατά την άποψή της, η ύφεση πιθανόν θα αποφευχθεί, αλλά με πιθανότητα 40%, στοιχείο που θεωρεί ότι υποτιμάται από τις αγορές.

Παράλληλα, η αξιολόγηση των αμερικανικών μετοχών παραμένει υψηλή, με P/E στο 22x έναντι 15x για τις διεθνείς μετοχές, διατηρώντας ένα premium της τάξεως του 50%, όταν ο ιστορικός μέσος όρος είναι 15%. Η JP Morgan υπογραμμίζει ότι το συγκριτικό πλεονέκτημα των ΗΠΑ – οι επαναγορές μετοχών – υποχωρεί, ενώ οι αποδόσεις μερισμάτων είναι χαμηλότερες σε σχέση με άλλες διεθνείς αγορές.

Οι ευρωπαϊκές εταιρείες, ειδικά οι τραπεζικοί και ενεργειακοί όμιλοι, αυξάνουν σημαντικά τα προγράμματα buybacks, με το συνολικό ποσό να έχει εκτοξευθεί κατά 160% την τελευταία δεκαετία. Στις ΗΠΑ, η αύξηση buybacks ανέρχεται μόλις στο 75%. Η απόδοση από επαναγορές είναι σήμερα 1,8% στις ΗΠΑ έναντι 1,4% στην Ευρώπη, ενώ οι αποδόσεις μερισμάτων φθάνουν το 3,1% στην Ευρώπη, όταν στις ΗΠΑ περιορίζονται στο 1,3%.

Στις αναδυόμενες αγορές, οι οποίες αξιολογούνται πλέον ως overweight, η τράπεζα βλέπει ιδιαίτερες ευκαιρίες. Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές με P/E στο 12x, ενώ η μερισματική απόδοση ανέρχεται στο 2,7%, με θετική δυναμική και στις επαναγορές μετοχών.

Ιδιαίτερα για την ελληνική αγορά, η JP Morgan δηλώνει θετική, τονίζοντας το ελκυστικό προφίλ απόδοσης/κινδύνου. Οι ελληνικές τράπεζες παρουσιάζουν συνολική απόδοση κεφαλαίου 10% (μερίσματα + buybacks), ενώ οι αποτιμήσεις τους βρίσκονται σε έκπτωση 20% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, με το ΑΕΠ να κινείται σταθερά πάνω από το 2%. Επίσης, η χαμηλή έκθεση της Ελλάδας στους εμπορικούς δασμούς, λόγω της τουριστικής εξειδίκευσης, προσφέρει πρόσθετη ασφάλεια.

Η JP Morgan επισημαίνει ότι αν οι μετοχές των ΗΠΑ πιεστούν το καλοκαίρι, λόγω της δυσαρμονίας μεταξύ δραστηριότητας και πληθωρισμού, ενδέχεται να υπάρξει αρνητική επίδραση και στις υπόλοιπες αγορές. Ωστόσο, δεν αναμένει από τις διεθνείς μετοχές να συμπεριφέρονται ως “υψηλός beta” σε σχέση με τις ΗΠΑ, ακόμη και σε συνθήκες αβεβαιότητας.

Τέλος, η τράπεζα εκτιμά περαιτέρω αποδυνάμωση του δολαρίου στο δεύτερο εξάμηνο του έτους, στοιχείο που αναμένεται να λειτουργήσει υποστηρικτικά για τις διεθνείς μετοχές, ενισχύοντας την ελκυστικότητά τους έναντι των αμερικανικών τίτλων.

Ελευθερία Κούρταλη

Facebook Comments