Το story της υπεραπόδοσης των χωρών του ευρωπαϊκού Νότου δεν είναι καινούργιο. Οι οικονομίες τους αποτελούν τα τελευταία χρόνια τη «μηχανή» της ανάπτυξης στην Ευρωζώνη, κάτι που σε μεγάλο βαθμό οφείλεται στην ισχυρή αύξηση των επενδύσεων, στο πρόγραμμα NextGenEU και στην στήριξη που παρείχε η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Αντίθετα όμως με αυτό που πολλοί πίστευαν ότι θα ήταν ένα προσωρινό story, τείνει να αποτελέσει νέα κανονικότητα. Αυτό υπογραμμίστηκε και από την ανθεκτικότητα των ομολόγων τους στο πρόσφατο ισχυρό sell-off που προκάλεσε η εκτόξευση των ανησυχιών για τα δημοσιονομικά των μεγάλων «δυνάμεων» της παγκόσμιας οικονομίας, όπως οι ΗΠΑ, η Ιαπωνία και η Γερμανία λόγω των σχεδίων τους για τις δαπάνες που θα αυξήσουν το χρέος τους.

Σε άλλες… εποχές και σε στιγμές δημοσιονομικών ανησυχιών όπως αυτές που ζούμε, τα ομόλογα των χωρών όπως η Ελλάδα, η Ιταλία, η Ισπανία και η Πορτογαλία οι οποίες βρέθηκαν στο μάτι του κυκλώνα κατά την περίοδο της κρίσης χρέους της Ευρωζώνης, θα είχαν μπει στο επίκεντρο των «τιμωρών» της αγοράς. Αντίθετα όμως αποτελούν τους μεγάλους νικητές και ένα ασφαλές καταφύγιο στην «καταιγίδα».

Η διαφορά της απόδοσης των 10ετών ομολόγων τους σε σχέση με τα παραδοσιακά «ασφαλή» γερμανικά 10ετή ομόλογα έχει υποχωρήσει κάτω από το 1%, όταν πριν από 10 χρόνια περίπου κινούνταν κοντά στο 6% με 7%. Το ελληνικό spread κινείται σήμερα στις 75 μονάδες βάσης και σε επίπεδα πριν την κρίση χρέους, το ιταλικό στις 95 μ.β, το ισπανικό στις 62 μ.β και το πορτογαλικό στις 52 μ.β. Παράλληλα, η απόδοση του ελληνικού 10ετούς η οποία διαμορφώνεται στο 3,25% είναι σχεδόν ίση με αυτή του γαλλικού 10ετούς στο 3,22%, ενώ Ισπανία και Πορτογαλία εδώ και καιρό δανείζονται πολύ φθηνότερα από το Παρίσι, και η Ιταλία, με το 10ετές της στο 3,45%, πλησιάζει επίσης.

Σύμφωνα με αναλυτές, η σύγκλιση του κόστους δανεισμού της περιφέρειας με τις χώρες του πυρήνα και κυρίως τη Γερμανία, είναι μια τάση που θα συνεχιστεί, χάρη σε παράγοντες όπως η δημοσιονομική πειθαρχία και η ισχυρή ανάπτυξη.

Η ανάπτυξη της Ισπανίας ξεπερνά αυτή των μεγάλων οικονομιών της Ευρωζώνης, η κυβέρνηση της Τζόρτζια Μελόνι στην Ιταλία αποδείχθηκε πιο προσεκτική και σταθερή από ό,τι ανέμεναν οι επενδυτές, και η Ελλάδα απολαμβάνει μια μακροχρόνια ανάκαμψη από την κρίση χρέους που οδήγησε στην επιστροφή της στο γκρουπ της επενδυτικής βαθμίδας.

Αρκετοί παράγοντες «δείχνουν«» προς περαιτέρω μείωση των spreads της περιφέρειας, όπως σημειώνει η Barclays:

• Σύγκλιση ελλειμμάτων μεταξύ των περιφερειακών χωρών και της Γερμανίας

• Έλλειψη σημαντικού πολιτικού θορύβου στην περιφέρεια: δεν βλέπουμε σημαντικούς πολιτικούς κινδύνους στην περιφέρεια (σε αντίθεση με τη Γαλλία όπου ο ακροδεξιός/ακροαριστερός λαϊκισμός αποτελεί σημαντική μεσοπρόθεσμη ανησυχία)

• Αναβαθμίσεις αξιολογήσεων σε όλη την περιφέρεια: όλα τα περιφερειακά κράτη (Ιταλία, Ισπανία, Πορτογαλία, Ελλάδα) βλέπουν τις αξιολογήσεις τους να τείνουν υψηλότερα, αντανακλώντας έναν συνδυασμό βελτίωσης των δημοσιονομικών θέσεων και σχετικής υπεραπόδοσης ανάπτυξης (το τελευταίο ισχύει περισσότερο για την Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα).

Καθώς οι ΗΠΑ έχασαν την τελευταία τους βαθμολογία πιστοληπτικής ικανότητας τριπλού Α έπειτα από την υποβάθμιση της Moody’s πρόσφατα, η Ιταλία και η Ελλάδα κέρδισαν αναβαθμίσεις κατά μία βαθμίδα φέτος, καθώς περιόρισαν τα ελλείμματα και τις δαπάνες. Η Ιταλία αξιολογείται πλέον με BBB+, δύο σκαλοπάτια πάνω από την επενδυτική βαθμίδα, ενώ η Ελλάδα βρίσκεται μία βαθμίδα χαμηλότερα, στο BBB. Η Ισπανία εδώ και χρόνια έχει επιστρέψει στο «Α».

Σημαντικός παράγοντας στη συρρίκνωση των spreads των ομολόγων του ευρωπαϊκού Νότου κατά τους αναλυτές είναι και η στροφή που έχει αρχίσει να παρατηρείται το τελευταίο διάστημα, μακριά από τα αμερικάνικα περιουσιακά στοιχεία και προς την Ευρώπη, λόγω της απώλειας εμπιστοσύνης στις ΗΠΑ..

Όπως άλλωστε επισήμανε πρόσφατα και ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος, Γιάννης Στουρνάρας, οι Ηνωμένες Πολιτείες ανατρέπουν τους κανόνες του παγκόσμιου εμπορίου στην προσπάθειά τους να μειώσουν δραστικά τις εισαγωγές τους μέσω της επιβολής δασμών, και αυτό κλονίζει την εμπιστοσύνη των επενδυτών σε ένα ήδη εύθραυστο και ευμετάβλητο επενδυτικό κλίμα και υπονομεύει τη σταθερότητα των χρηματοπιστωτικών αγορών.

Στην Ευρώπη ωστόσο η κατάσταση είναι εντελώς διαφορετική. «Οι αρχηγοί κρατών και κυβερνήσεων της ζώνης του ευρώ είναι προσηλωμένοι στη σταθερότητα, τις ελεύθερες αγορές, τη δημοκρατία και το κράτος δικαίου. Το ευρώ υποστηρίζεται από μια πολιτικά ανεξάρτητη Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, που έχει πρωταρχικό σκοπό τη σταθερότητα των τιμών και έχει αποδείξει την αξιοπιστία της υπό δυσμενείς συνθήκες και εξωτερικούς κλυδωνισμούς», σημείωσε κ. Στουρνάρας.

«Οι παγκόσμιοι επενδυτές αναζητούν εναλλακτικές λύσεις στα αμερικανικά ομόλογα, καθώς η δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ παραμένει σε μια τελικά μη βιώσιμη τροχιά και ο Τραμπ κλονίζει την παγκόσμια εμπιστοσύνη στις ΗΠΑ ως ασφαλές καταφύγιο. Μέρος αυτών των χρημάτων φαίνεται να ρέει προς την Ευρώπη, συμπεριλαμβανομένων των αγορών που προσφέρουν αύξηση των αποδόσεων έναντι των γερμανικών ομολόγων», επισημαίνει η Berenberg.

Facebook Comments