Η Citi ολοκλήρωσε την αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες, ανεβάζοντας σήμερα την τιμή στόχο της Eurobank στα €3,80 από €3,20 στο βασικό της σενάριο, ενώ στο bull σενάριο η αποτίμηση εκτοξεύεται στα €4,50, υποδηλώνοντας άνοδο έως και 42%.

Η κίνηση αυτή έρχεται σε συνέχεια των πρόσφατων αναβαθμίσεων για τις Alpha Bank, Εθνική Τράπεζα και Τράπεζα Πειραιώς.

Η αμερικανική τράπεζα προχώρησε σε επικαιροποίηση των εκτιμήσεων της για την κερδοφορία της Eurobank, μειώνοντας οριακά κατά 3% τα EPS για το 2025, διατηρώντας τα σχεδόν αμετάβλητα για το 2026-2027 και αυξάνοντάς τα κατά 3% για το 2028. Στο επικαιροποιημένο μοντέλο της περιλαμβάνει πλέον την έκδοση AT1 ύψους €500 εκατ. που έγινε τον Ιούνιο, καθώς και την επίδραση από τις επαναγορές μετοχών, δεδομένης της ισχυρής ανόδου της μετοχής.

Η μείωση της κερδοφορίας για φέτος αντανακλά μια πιο συντηρητική προσέγγιση στα καθαρά έσοδα από τόκους, λόγω πτωτικής πίεσης στο περιθώριο (NIM) εξαιτίας των χαμηλότερων επιτοκίων, αλλά και του κόστους του AT1 (-€19 εκατ. το 2025). Ωστόσο, η αύξηση των προμηθειών, τα ισχυρά έσοδα από συναλλαγές και το χαμηλότερο κόστος κινδύνου αντιστάθμισαν εν μέρει την επιβάρυνση.

Για τα έτη 2026-2027, το ετήσιο κόστος από το AT1 αναμένεται να ανέλθει στα €33 εκατ., όμως η αισιόδοξη εκτίμηση για το καθαρό επιτόκιο το 2028 οδηγεί την Citi σε αναβάθμιση των προβλέψεων για εκείνη τη χρονιά.

Όπως και για τις υπόλοιπες τράπεζες, η Citi προσαρμόζει την αποτίμηση με βάση την υπερβάλλουσα κεφαλαιακή παραγωγή. Θεωρεί ότι ένας δείκτης CET1 στο 14% είναι επαρκής, και προσθέτει στην αποτίμηση την αξία των μερισμάτων και του πλεονάζοντος κεφαλαίου, μαζί με τα προσαρμοσμένα ROTE και TBVPS.

Επιπλέον, μειώνει το κόστος ιδίων κεφαλαίων στο 11,5% από 12%, αντικατοπτρίζοντας τη χαμηλότερη θεωρητική απόδοση των ελληνικών ομολόγων, γεγονός που ενισχύει την τιμή στόχο κατά 19% στα €3,80, με το αισιόδοξο σενάριο να αγγίζει τα €4,50. Σημειώνεται ότι η εκτίμηση δεν περιλαμβάνει το μέρισμα των €0,11/μετοχή από τα φετινά κέρδη.

Όσον αφορά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου, η Citi αναμένει καθαρά κέρδη €342 εκατ. (χωρίς τα έκτακτα), μειωμένα -23% σε ετήσια βάση και -2% σε τριμηνιαία. Ο δείκτης ROTE αναμένεται στο 15,7%, ενώ με τα έκτακτα (συμπεριλαμβανομένης της εξαγοράς της CNP Cyprus με €30 εκατ.) τα καθαρά κέρδη ανεβαίνουν στα €372 εκατ. και ο ROTE στο 17%.

Η ελαφρά μείωση των κερδών σε επίπεδο τριμήνου αποδίδεται κυρίως στη μείωση των καθαρών εσόδων από τόκους κατά 1%, λόγω των χαμηλότερων επιτοκίων. Παράλληλα, η ενσώματη λογιστική αξία (TBV) μειώθηκε κατά 1%, αντανακλώντας το μέρισμα του 2024 και τις επαναγορές €51 εκατ. (19,93 εκατ. μετοχές) που πραγματοποιήθηκαν το β’ τρίμηνο του 2025.

Ελευθερία Κούρταλη

Facebook Comments