Η Bank of America εμφανίζεται ιδιαίτερα αισιόδοξη για τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών, υπογραμμίζοντας ότι οι πιέσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αγγίζουν το τέλος τους και ότι το επόμενο διάστημα ανοίγει ένας νέος κύκλος ανάπτυξης.

Παράλληλα, η αμερικανική τράπεζα προβλέπει ότι το ενδιαφέρον των επενδυτών θα στραφεί ακόμη πιο έντονα στο μέτωπο των συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A), το οποίο έχει ήδη «θερμανθεί» σημαντικά.

Σε αυτό το πλαίσιο, η BofA προχωρά σε αναβάθμιση των τιμών στόχων για τις μετοχές των τεσσάρων συστημικών τραπεζών, προβλέποντας νέο σημαντικό re-rating του κλάδου.

  • Eurobank: 4,45 ευρώ (από 4,36 ευρώ)
  • Alpha Bank: 3,89 ευρώ (από 3,59 ευρώ)
  • Πειραιώς: 7,78 ευρώ (από 6,88 ευρώ)
  • Εθνική Τράπεζα: 12,81 ευρώ (από 12,11 ευρώ)
Η στρατηγική επιλογή της BofA

Η BofA επαναλαμβάνει τη σύσταση «αγορά» για τρεις τράπεζες:

  • Eurobank: Κορυφαία επιλογή, με προβλεπόμενο RoTE 16,6% το 2026, διαφοροποιημένα έσοδα και ελκυστική αποτίμηση.
  • Πειραιώς: Ισχυρή θέση στην αύξηση δανείων, έσοδα από αμοιβές και βελτιωμένο cost-to-income, με δυνατότητα περαιτέρω περιορισμού του discount στην αποτίμηση.
  • Alpha Bank: Επωφελείται από το «ασφάλιστρο M&A», καθώς και από καλύτερη δυναμική στα καθαρά έσοδα από τόκους.

Για την Εθνική Τράπεζα, η BofA διατηρεί ουδέτερη στάση, σημειώνοντας ότι η αγορά έχει ήδη αποτιμήσει τα σταθερά θεμελιώδη μεγέθη της. Παρότι διαθέτει ισχυρό απόθεμα κεφαλαίων CET1 (περίπου 5% πάνω από τον στόχο), η πλήρης αξιοποίησή του σε μερίσματα και επαναγορές θα χρειαστεί περισσότερο χρόνο.

Τέλος των πιέσεων στα NII

Η BofA εκτιμά ότι οι πιέσεις στα NII κορυφώνονται τώρα, με το κατώτατο σημείο να εμφανίζεται στο γ’ ή δ’ τρίμηνο του 2025. Στη συνέχεια, οι τράπεζες θα εισέλθουν σε φάση αύξησης καθαρών εσόδων, χάρη σε:

  1. Ρυθμό ανάπτυξης δανείων 9% στην τριετία.
  2. Προσδοκίες για τα επιτόκια της ΕΚΤ – μείωση στο 1,75% στο δ’ τρίμηνο και διατήρηση σταθερού επιπέδου.
  3. Καθυστερημένη αλλά ταχεία ανατιμολόγηση των καταθέσεων.
  4. Ενίσχυση εσόδων από hedging.

Σύμφωνα με την ανάλυση, ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης NII (CAGR) για το 2024–2027 θα ξεπεράσει τον ευρωπαϊκό μέσο όρο για Alpha Bank και Eurobank, ενώ Πειραιώς και Εθνική κινούνται πιο κοντά στο σημείο ισορροπίας.

Το περιβάλλον M&A και η θέση της Alpha

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στο θερμό πλέον περιβάλλον των συγχωνεύσεων και εξαγορών. Στο επίκεντρο βρίσκεται η επένδυση της UniCredit στην Alpha Bank, που φτάνει το 26% (με επιπλέον 3% μέσω παραγώγων). Αν η UniCredit αυξήσει περαιτέρω τη συμμετοχή της, αυτό θα μπορούσε να πυροδοτήσει δημόσια προσφορά, εξέλιξη που η Alpha έχει ήδη καλωσορίσει δημοσίως.

Παράλληλα, ξεχωρίζουν:

  • Η συμφωνία της Πειραιώς για την Εθνική Ασφαλιστική, που αναμένεται να ολοκληρωθεί ως το τέλος του 2025 και να διαφοροποιήσει το προφίλ εσόδων της τράπεζας.
  • Η εξαγορά της Astro Bank από την Alpha, που θα εδραιώσει την τράπεζα στην 3η θέση στην Κύπρο.
Re-rating και μείωση κόστους κεφαλαίων

Η άνοδος των τραπεζικών μετοχών το 2025 συνδέεται με το re-rating αποτιμήσεων και τη βελτίωση των EPS, με τον δείκτη P/TBV να ξεπερνά πλέον το 1x. Η BofA εκτιμά ότι υπάρχει ακόμα χώρος για περαιτέρω μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (CoE), κάτι που θα στηρίξει νέο κύμα re-rating.

Δύο παράγοντες ενισχύουν αυτήν την εκτίμηση:

  1. Οι διανομές κεφαλαίου (payouts) παραμένουν χαμηλότερες από τις ευρωπαϊκές, αλλά με τη βελτίωση της ποιότητας κεφαλαίων αναμένεται σύγκλιση.
  2. Το κόστος κινδύνου (CoR) είναι υψηλότερο λόγω NPE fees, ωστόσο αναμένονται βελτιώσεις μέσω επαναδιαπραγματεύσεων.
Προοπτικές πληρωμών και μερισμάτων

Η BofA σημειώνει ότι οι ανησυχίες για περιορισμούς από την ΕΚΤ μειώνονται, καθώς όλες οι τράπεζες προχώρησαν σε ενδιάμεσες διανομές. Για το 2025, οι εκτιμήσεις για payouts είναι:

  • Εθνική Τράπεζα: 60%
  • Πειραιώς: 50%
  • Eurobank και Alpha: 55%

Η τάση, σύμφωνα με την BofA, είναι ανοδική, ενισχύοντας περαιτέρω την επενδυτική ελκυστικότητα του κλάδου.

Συμπέρασμα

Η Bank of America στέλνει ξεκάθαρο μήνυμα στους επενδυτές: ο κύκλος της πίεσης στα καθαρά έσοδα από τόκους ολοκληρώνεται και το μέτωπο των M&A δημιουργεί νέες ευκαιρίες. Με αυξημένους στόχους τιμών, θετικές συστάσεις και προοπτικές υψηλότερων μερισμάτων, οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε τροχιά νέου re-rating, επιβεβαιώνοντας τον πρωταγωνιστικό τους ρόλο στο Χρηματιστήριο Αθηνών και την εμπιστοσύνη των διεθνών επενδυτών.

Ελευθερία Κούρταλη

Facebook Comments