JP Morgan ανεβάζει τον πήχη για τις ελληνικές τράπεζες – Νέα ισχυρή ψήφος εμπιστοσύνης μετά τις επαφές στην Αθήνα

Πεπεισμένη για τις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας και τη δυναμική του τραπεζικού συστήματος δηλώνει η JP Morgan, σε νέα έκθεσή της μετά το πρόσφατο ταξίδι του κλιμακίου της στην Αθήνα, όπου είχε συναντήσεις με στελέχη των τραπεζών, την Τράπεζα της Ελλάδος και κυβερνητικούς αξιωματούχους.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα διατηρεί ξεκάθαρα αισιόδοξη στάση (overweight) για όλες τις συστημικές τράπεζες, αυξάνοντας σημαντικά τις τιμές-στόχους για το 2026 και προβλέποντας διατηρήσιμη κερδοφορία και υψηλές διανομές.

Θετικό κλίμα μετά τις συναντήσεις στην Αθήνα

Η JP Morgan σημειώνει ότι «φεύγει από την Αθήνα με ακόμα πιο θετική άποψη» για τις υποκείμενες μακροοικονομικές τάσεις και τη σταθερότητα του τραπεζικού τομέα, υπογραμμίζοντας ότι η Ελλάδα έχει πλέον εγκαθιδρύσει ένα περιβάλλον σταθερότητας και επενδυτικής αξιοπιστίας.

Στο πλαίσιο αυτό, η τράπεζα αναβαθμίζει τις τιμές-στόχους των τεσσάρων συστημικών ομίλων, λαμβάνοντας υπόψη:

• Υψηλότερους όγκους δανεισμού και βελτιωμένες πιστωτικές συνθήκες,
• Χαμηλότερες προβλέψεις για επισφαλή δάνεια,
• Αυξημένες διανομές μερισμάτων και επιστροφών κεφαλαίου,
• Μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (CoE) από 12% σε 11,5%, γεγονός που καθιστά τις αποτιμήσεις πιο ελκυστικές.

Οι νέες τιμές-στόχοι της JP Morgan έως το 2026

Η αναθεώρηση των εκτιμήσεων για το τέλος του 2026 αποτυπώνει την αυξανόμενη εμπιστοσύνη της JP Morgan στο ελληνικό banking story:

Η JP Morgan θεωρεί ότι το risk–reward προφίλ των ελληνικών τραπεζών παραμένει ελκυστικό, ενώ οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να βρίσκονται περίπου 15% χαμηλότερα από τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές, παρά το παρόμοιο επίπεδο κινδύνου και αποδοτικότητας.

Η Eurobank και η Εθνική στο επίκεντρο

Η JP Morgan εμφανίζεται ιδιαίτερα θετική για την Eurobank, την οποία θεωρεί «υποτιμημένη σε σχέση με τα θεμελιώδη της». Παρά το υψηλότερο κανονικοποιημένο ROTE, η μετοχή της έχει μείνει πίσω σε σχέση με τους ανταγωνιστές, γεγονός που δημιουργεί σημαντικό περιθώριο ανόδου.

Η Εθνική Τράπεζα βρίσκεται επίσης μεταξύ των προτιμήσεων της JP Morgan, καθώς αναμένεται να προσφέρει την πιο καθαρή άνοδο στις διανομές για την περίοδο 2025–2027, με ισχυρό ισολογισμό, υψηλά κεφαλαιακά αποθέματα και σταθερό προφίλ κερδοφορίας.

Η Τράπεζα Πειραιώς και το “στοίχημα” του δ’ τριμήνου

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η αμερικανική τράπεζα θεωρεί ότι η αγορά απορροφά σταδιακά τον επικείμενο καταλύτη του δ’ τριμήνου 2025, που συνδέεται με την αποτίμηση της Εθνικής Ασφαλιστικής.

Η JP Morgan εκτιμά ότι τα ισχυρότερα περιθώρια ανόδου έχουν ήδη αρχίσει να αντικατοπτρίζονται στις τιμές, καθώς η μετοχή έχει υπεραποδώσει σημαντικά από τις αρχές του έτους.

Ωστόσο, εξακολουθεί να βλέπει περιθώρια βελτίωσης σε σχέση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ιδίως αν επιβεβαιωθούν οι προσδοκίες για διψήφια οργανική ανάπτυξη εσόδων το 2026–2027.

Η Alpha Bank με χαμηλότερη ελκυστικότητα, αλλά ισχυρό upside σε M&A

Η Alpha Bank, αν και παραμένει σε θετική αξιολόγηση (overweight), θεωρείται από τη JP Morgan λιγότερο ελκυστική βραχυπρόθεσμα, λόγω της ισχυρής υπεραπόδοσης που έχει ήδη καταγράψει το 2025.
Η τράπεζα επισημαίνει ότι η τρέχουσα αποτίμηση αντανακλά ήδη ομαλοποιημένη απόδοση ROTE της τάξης του 13%, γεγονός που περιορίζει τα περιθώρια επανεκτίμησης.

Ωστόσο, η JP Morgan αναγνωρίζει σημαντικό ανοδικό κίνδυνο σε περίπτωση που η Alpha Bank προχωρήσει σε στρατηγικές συγχωνεύσεις ή εξαγορές (M&A), οι οποίες θα μπορούσαν να ενισχύσουν τη θέση της στην περιοχή της ΝΑ Ευρώπης.

Κερδοφορία και αποτιμήσεις: οι αριθμοί πίσω από το optimism

Η έκθεση της JP Morgan προβλέπει ότι οι ελληνικές τράπεζες θα διαπραγματεύονται το 2027 με:

• 7,7x P/E (κέρδη ανά μετοχή),
• 1,1x TBV (λογιστική αξία ιδίων κεφαλαίων),
• ROTE άνω του 15%, ή 15,7% εξαιρουμένης της Alpha Bank.

Επιπλέον, ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης (CAGR) των εξυπηρετούμενων δανείων το 2024–2025 εκτιμάται άνω του 8%, στηρίζοντας:

• Καθαρά έσοδα από τόκους (NII) με αύξηση 2–3% το 2026 και 5–6% το 2027,
• Μονοψήφια αλλά σταθερή αύξηση προμηθειών,
• Περιορισμένες προβλέψεις για πιστωτικούς κινδύνους.

Τα στοιχεία αυτά οδηγούν σε ROTE >16% για την Eurobank, 15–16% για την Τράπεζα Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα, και περίπου 13% για την Alpha Bank.

Μείωση του CoE και δυνατότητα re-rating

Η JP Morgan μειώνει το κόστος ιδίων κεφαλαίων (CoE) στο 11,5%, έναντι 12% προηγουμένως, θεωρώντας ότι το σταθερό πολιτικό περιβάλλον και η οικονομική πρόοδος της χώρας δικαιολογούν χαμηλότερη απόδοση κινδύνου.
Το CoE που «τιμολογεί» η αγορά (~12%) υποδηλώνει ότι υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω re-rating των ελληνικών τραπεζών, εφόσον επιβεβαιωθεί η σύγκλιση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό μέσο όρο.

Η JP Morgan βλέπει Ελλάδα σε σταθερή πορεία ανάπτυξης

Σε μακροοικονομικό επίπεδο, η αμερικανική τράπεζα παραμένει αισιόδοξη για την Ελλάδα, τονίζοντας ότι η χώρα ξεχωρίζει θετικά μέσα στην ΕΕ λόγω:

• Σταθερού πολιτικού σκηνικού,
• Πρωτογενούς πλεονάσματος και υγιών δημοσιονομικών,
• Επενδυτικού κύκλου που επιταχύνεται σε υποδομές, ενέργεια, βιομηχανία και φαρμακευτικό τομέα.

Η JP Morgan εκτιμά ότι η ελληνική οικονομία θα συνεχίσει να αναπτύσσεται ονομαστικά και πραγματικά, με τον εταιρικό δανεισμό να αυξάνεται, ενώ η αγορά στεγαστικών δανείων θα ανακάμψει με πιο αργό ρυθμό, καθώς η προσφορά και η ζήτηση κατοικιών θα επανεξισορροπηθούν.

Εκλογές 2027 και πολιτικός παράγοντας

Παρότι η τράπεζα εκτιμά ότι η πολιτική σταθερότητα αποτελεί έναν από τους βασικούς λόγους για τη μείωση του CoE, επισημαίνει ότι οι εκλογές του 2027 αποτελούν παράγοντα που πρέπει να παρακολουθείται, καθώς κάθε μεταβολή στην πολιτική κατεύθυνση μπορεί να επηρεάσει τη δυναμική των επενδύσεων.

Ωστόσο, η JP Morgan υπογραμμίζει ότι η Ελλάδα παραμένει απομονωμένη από τους κινδύνους που αντιμετωπίζουν άλλες χώρες της ΕΕ — όπως τραπεζικοί φόροι, πολιτικές παρεμβάσεις και δημοσιονομικά ελλείμματα — χάρη στη σταθερότητα και την υπευθυνότητα της τρέχουσας οικονομικής πολιτικής.

Οι ελληνικές τράπεζες σε νέα φάση ωρίμανσης

Η JP Morgan επιβεβαιώνει με τον πιο ηχηρό τρόπο τη στροφή εμπιστοσύνης των διεθνών επενδυτών προς τις ελληνικές τράπεζες, χαρακτηρίζοντας την Ελλάδα «μία από τις πιο υποσχόμενες αγορές της Ευρώπης».

Με ισχυρούς ισολογισμούς, υψηλή αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων, μειούμενο ρίσκο και σαφές πολιτικό πλαίσιο, οι Τράπεζα Πειραιώς, Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank και Eurobank εισέρχονται σε μια νέα φάση ωρίμανσης και διεθνούς αναγνώρισης — με την JP Morgan να δηλώνει ξεκάθαρα:
«Οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να αποτελούν ευκαιρία αξίας (value play) στην Ευρώπη».

Ελευθερία Κούρταλη