Μια από τις σημαντικότερες εταιρικές συμφωνίες της τελευταίας δεκαετίας στην ελληνική αγορά κεφαλαίου ανακοινώθηκε, καθώς ο ΟΠΑΠ και η Allwyn αποφάσισαν να ενώσουν δυνάμεις, δημιουργώντας έναν κολοσσό αξίας 16 δισ. ευρώ που θα παραμείνει εισηγμένος στο Χρηματιστήριο Αθηνών.

Η συμφωνία, που αναμένεται να ολοκληρωθεί εντός του 2025, μετασχηματίζει ριζικά το επενδυτικό προφίλ του Οργανισμού και αναβαθμίζει τη θέση της Ελλάδας στον διεθνή χάρτη των gaming & lottery operators.

Η νέα εποχή για τον ΟΠΑΠ και την Allwyn

Όπως σημειώνει η Eurobank Equities στη σημερινή της ανάλυση, η συγχώνευση αποτελεί στρατηγική κίνηση υψηλής σημασίας, καθώς συνδυάζει την ελληνική εμπειρία του ΟΠΑΠ με την παγκόσμια εμβέλεια της Allwyn. Η νέα εταιρεία θα διατηρήσει την κύρια έδρα στο Χρηματιστήριο της Αθήνας, ενώ σχεδιάζει δευτερεύουσα εισαγωγή στο Λονδίνο ή τη Νέα Υόρκη – μια επιλογή που θα ενισχύσει τη ρευστότητα και τη διεθνή ορατότητά της.

Η Allwyn, που ήδη κατέχει 51,8% του ΟΠΑΠ, θα ελέγχει 78,5% της νέας οντότητας, με τον ΟΠΑΠ να διατηρεί 21,5%. Η μετονομασία σε Allwyn Group και η μετεγκατάσταση της έδρας στην Ελβετία (όπου βρίσκεται το παγκόσμιο κέντρο λειτουργίας του ομίλου) σηματοδοτούν το πέρασμα σε ένα νέο, πλήρως διεθνοποιημένο εταιρικό μοντέλο.

Η συγχώνευση θα πραγματοποιηθεί μέσω απόσχισης δραστηριοτήτων (hive-down) του ΟΠΑΠ σε θυγατρικές, οι οποίες θα μεταφερθούν αρχικά στο Λουξεμβούργο και στη συνέχεια στην Ελβετία, ενώ οι διαφωνούντες μέτοχοι θα μπορούν να κάνουν χρήση δικαιώματος εξόδου στα 19,04 ευρώ ανά μετοχή, εφόσον το ποσοστό δεν υπερβεί το 5% του μετοχικού κεφαλαίου.

Η Eurobank Equities: «Απελευθέρωση δυναμικής σε παγκόσμια κλίμακα»

Για την Eurobank Equities, η συμφωνία αποτελεί κομβική επιχειρηματική εξέλιξη που μεταμορφώνει τον ΟΠΑΠ από έναν αμυντικό τίτλο υψηλής μερισματικής απόδοσης σε μετοχή ανάπτυξης, με έμφαση στην τεχνολογία, τη διεθνή διαφοροποίηση και τη μόχλευση κεφαλαίων.

Ο νέος όμιλος Allwyn Group θα εμφανίζει καθαρά έσοδα 5,2 δισ. ευρώ και pro-forma EBITDA 1,9 δισ. ευρώ, καλύπτοντας επτά αγορές λοταριών και online gaming, μεταξύ των οποίων η Τσεχία, η Ιταλία, η Αυστρία, η Ελλάδα, αλλά και τα ψηφιακά brands όπως Betano, Novibet και PrizePicks.

Περίπου 55% των εσόδων του νέου ομίλου θα προέρχονται από το διαδίκτυο, δίνοντας σαφή προσανατολισμό στη ψηφιοποίηση και στις παγκόσμιες τάσεις του iGaming. Παράλληλα, οι μέτοχοι μειοψηφίας αποκτούν πρόσβαση σε δραστηριότητες υψηλής ανάπτυξης, με γεωγραφική διαφοροποίηση και τεχνολογικό υπόβαθρο, τη στιγμή που η φορολογική ώθηση του ΟΠΑΠ (περίπου 235 εκατ. ευρώ EBITDA ετησίως από μειωμένο GGR Tax) αναμένεται να μειωθεί σταδιακά μετά το 2030.

Αποτίμηση και πολλαπλασιαστές: Μια “δίκαιη” συγχώνευση

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Eurobank Equities, η συνδυασμένη αξία των μετοχών της νέας εταιρείας ανέρχεται σε 16,2 δισ. ευρώ. Με βάση το μειοψηφικό ποσοστό 21,5% του ΟΠΑΠ, τα περιουσιακά στοιχεία της Allwyn αποτιμώνται περίπου 13 φορές το EV/EBITDA — ένα επίπεδο που θεωρείται λογικό και ισορροπημένο, δεδομένης της διεθνούς εμβέλειας και της αναπτυξιακής δυναμικής του ομίλου.

Η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η συναλλαγή δεν προσφέρει premium σε κανένα από τα δύο μέρη, αλλά επιτυγχάνει ισορροπημένη αποτίμηση και πραγματική συνέργεια, χωρίς υπερβολικές προσδοκίες.

Η ομόφωνη έγκριση από τα διοικητικά συμβούλια ΟΠΑΠ και Allwyn δείχνει την εμπιστοσύνη των επενδυτών στη βιωσιμότητα του σχεδίου, ενώ η επιλογή της Ελβετίας ως έδρας θεωρείται στρατηγική, καθώς προσφέρει φορολογική σταθερότητα και πρόσβαση σε διεθνή χρηματοπιστωτικά κέντρα.

Μερίσματα και αποδόσεις: Το νέο προφίλ του ΟΠΑΠ

Οι μέτοχοι του ΟΠΑΠ θα λάβουν εντός του 2025, πέρα από το ήδη ανακοινωμένο ενδιάμεσο μέρισμα 0,50 ευρώ, επιπλέον επιστροφή κεφαλαίου 0,80 ευρώ, ενώ η διοίκηση δεσμεύεται για ελάχιστο μέρισμα 1 ευρώ ανά μετοχή από το 2026 και μετά.

Αν και η μερισματική απόδοση ενδέχεται να υποχωρήσει ελαφρώς σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια, ο επενδυτικός ορίζοντας της νέας οντότητας είναι σημαντικά ευρύτερος: περισσότερες αγορές, μεγαλύτερα περιθώρια κέρδους και πρόσβαση σε διεθνή κεφάλαια ανάπτυξης.

Η Eurobank Equities σημειώνει ότι η pro-forma μόχλευση του νέου ομίλου στο 2,5x EBITDA είναι διαχειρίσιμη, αν και υψηλότερη από αυτή που είχαν συνηθίσει οι επενδυτές του ΟΠΑΠ, γεγονός που προσθέτει μέτριο βαθμό ρίσκου στο βραχυπρόθεσμο προφίλ της μετοχής.

Από “μετοχή απόδοσης” σε “μετοχή ανάπτυξης”

Η Eurobank Equities χαρακτηρίζει τη συγχώνευση στρατηγική επιλογή μετασχηματισμού, με στόχο να προσδώσει στον όμιλο διεθνή διάσταση και δυνατότητα μόχλευσης. Ο ΟΠΑΠ, που για χρόνια θεωρούνταν “μετοχή σταθερού εισοδήματος”, μεταβαίνει σε ένα μοντέλο ανάπτυξης με μεγαλύτερο ρίσκο αλλά και μεγαλύτερη προοπτική, προσελκύοντας πλέον funds με επενδυτικό προφίλ ανάπτυξης (growth-oriented).

Αν και η δομή της συναλλαγής (με προνομιούχες μετοχές και διασυνοριακά βήματα) θεωρείται σύνθετη, αναμένεται να ολοκληρωθεί ομαλά εντός του 2025. Η αγορά ήδη «διαβάζει» τη συμφωνία ως ψήφο εμπιστοσύνης στο ελληνικό χρηματιστήριο, το οποίο προσελκύει ξανά διεθνή ενδιαφέρον μέσω συμφωνιών που διευρύνουν το επενδυτικό του βάθος.

Facebook Comments