Η Bank of America (BofA) προχωρά σε αναθεώρηση προς τα πάνω των τιμών-στόχων για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες, εκτιμώντας ότι το επόμενο μεγάλο «story» του κλάδου θα αφορά τόσο την αναθέρμανση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII) όσο και τη δυναμική των εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A).

Παράλληλα, αν και αναμένει πτώση των καθαρών κερδών κατά 19% σε τριμηνιαία βάση, λόγω έκτακτων παραγόντων και εποχικότητας, εκτιμά ότι οι αγορές δεν θα επικεντρωθούν στα αποτελέσματα, αλλά στα μελλοντικά βήματα του τραπεζικού μετασχηματισμού.

Νέοι στόχοι με περιθώρια ανόδου έως 38%
Η BofA αυξάνει ελαφρώς τις τιμές-στόχους για όλες τις συστημικές τράπεζες, διατηρώντας σύσταση “buy” για τρεις εξ αυτών και “neutral” για την Εθνική:

  • Alpha Bank: 3,90 ευρώ (από 3,89 ευρώ) – περιθώριο ανόδου 9%
  • Eurobank: 4,64 ευρώ (από 4,45 ευρώ) – περιθώριο ανόδου 38%
  • Εθνική Τράπεζα: 13,04 ευρώ (από 12,81 ευρώ) – περιθώριο ανόδου 2%
  • Τράπεζα Πειραιώς: 8,01 ευρώ (από 7,78 ευρώ) – περιθώριο ανόδου 13%

Σύμφωνα με τη BofA, το ερώτημα-κλειδί είναι αν το τρίτο τρίμηνο αποτελεί το κατώτατο σημείο των NII, καθώς και ποια θα είναι τα επόμενα βήματα σε M&A κινήσεις.

NII κοντά στο κατώτατο σημείο – αλλά όχι ακόμα
Η τράπεζα εκτιμά αύξηση 1,4% στα NII της Alpha Bank και μικρή πτώση 0,6%-0,8% για Eurobank, Εθνική και Πειραιώς. Οι καθοδικοί παράγοντες για το τρίτο τρίμηνο περιλαμβάνουν:

  • Μείωση του μέσου Euribor 3 μηνών κατά 10 μ.β.,
  • Συνέχιση ανατιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων μετά την τελευταία μείωση επιτοκίων της ΕΚΤ,
  • Νέες εκδόσεις τίτλων (Alpha, Eurobank, ΕΤΕ) και καθυστερημένες εξοφλήσεις.

Ωστόσο, η BofA αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για τα NII του 2026-2027 κατά 1-2%, καθώς πλέον βλέπει επιτόκια ΕΚΤ στο 2% (από 1,75%) και ετήσια αύξηση δανείων 9%. Η αύξηση των καθαρών τόκων αναμένεται από το α’ τρίμηνο του 2026, όταν θα έχει ολοκληρωθεί η ανατιμολόγηση καταθέσεων και θα έχουν αυξηθεί οι επανεπενδύσεις σε ομόλογα.

Εποχικά αδύναμη η πιστωτική επέκταση – ισχυρό φινάλε στο δ’ τρίμηνο
Η BofA σημειώνει πως η ανάπτυξη των δανείων στο γ’ τρίμηνο είναι υποτονική, καθώς Ιούλιος και Αύγουστος είναι παραδοσιακά «νεκροί» μήνες για νέες εκταμιεύσεις. Η ουσιαστική ανάκαμψη αναμένεται στο δ’ τρίμηνο, με Πειραιώς και Eurobank να εμφανίζουν τα πιο θετικά σημάδια (0,4 δισ. ευρώ αύξηση δανείων για την Eurobank).

M&A – Το νέο μεγάλο αφήγημα για τον κλάδο
Η BofA θεωρεί ότι η ένταση των εξαγορών και συγχωνεύσεων θα αποτελέσει το επόμενο μεγάλο κεφάλαιο του ελληνικού banking. Μετά την εξαγορά του 80% της Eurolife Life από την Eurobank για ~600 εκατ. ευρώ, αναμένονται νέες συμφωνίες εντός του δ’ τριμήνου (Eurolife, Εθνική, Astro, AXIA).
Η τράπεζα υπογραμμίζει ότι οι συνέργειες δεν έχουν αποτιμηθεί πλήρως, ενώ η αξιοποίηση κεφαλαιακών αποθεμάτων της Εθνικής θα μπορούσε να αλλάξει τους συσχετισμούς.

Στεγαστικά δάνεια: η μεγάλη πρόκληση της επόμενης διετίας
Κατά τη BofA, το ενδεχόμενο ανάκαμψης των στεγαστικών δανείων θα αποτελέσει σημαντική θεματική για το επόμενο διάστημα. Τα πρώτα σημάδια είναι θετικά για την Πειραιώς, η οποία ενδέχεται να καταγράψει θετική ανάπτυξη για πρώτη φορά μετά από 10 χρόνια.
Ωστόσο, η πραγματική αναστροφή του κύκλου εκτιμάται ότι θα έρθει μετά το 2027, καθώς η αγορά εξακολουθεί να επηρεάζεται από:

  • Χαμηλή προσιτότητα,
  • Μειωμένο διαθέσιμο εισόδημα (-30-40% από την κρίση),
  • Έλλειψη προσφοράς κατοικιών,
  • Υψηλή ανεργία (~10%) και
  • Αρνητικές πιστοληπτικές αξιολογήσεις για μεγάλο ποσοστό του πληθυσμού.

Η Bank of America, παρότι βλέπει ένα τεχνικό “βούτηγμα” των κερδών στο γ’ τρίμηνο, εκτιμά ότι ο τραπεζικός κλάδος εισέρχεται σε νέο κύκλο σύγκλισης με τα ευρωπαϊκά δεδομένα, με διπλό story: σταθεροποίηση των επιτοκίων και αναδιάταξη του χάρτη μέσω M&A κινήσεων.

Facebook Comments