Οι παγκόσμιες μετοχές υποχώρησαν από τα ιστορικά υψηλά τους, με αιχμή τον Nasdaq και τις μετοχές της Τεχνητής Νοημοσύνης, προκαλώντας ανησυχία σε επενδυτές και αναλυτές.

Η Citigroup εντοπίζει έναν βασικό λόγο πίσω από την πρόσφατη αστάθεια: τον περιορισμό της απόδοσης, καθώς ένα μικρό σύνολο μετοχών έχει καταγράψει το μεγαλύτερο μέρος των κερδών σε επίπεδο δείκτη τους τελευταίους μήνες.

Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, στις ΗΠΑ η απόδοση συγκεντρώνεται σε λίγους τεχνολογικούς τίτλους που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη, ενώ στην Ευρώπη η κίνηση επικεντρώνεται σε διεθνείς μετοχές μεγάλης κεφαλαιοποίησης. Αυτό το «στένεμα» της αγοράς σημαίνει ότι τα κέρδη προέρχονται από λιγότερους τίτλους, καθιστώντας το περιβάλλον πιο ευάλωτο σε διορθώσεις.

Η Citi παραμένει θετική για το μεσοπρόθεσμο ορίζοντα μέχρι τα μέσα του 2026, ωστόσο προειδοποιεί ότι δεν θα υπάρξει φέτος year-end ράλι. Προβλέπει μέτρια κέρδη για τις παγκόσμιες αγορές, με το 2025 να χαρακτηρίζεται από διόρθωση και περιορισμένη δυναμική ανόδου. Οι λόγοι για προσοχή, όπως αναφέρει, είναι τρεις:

1️⃣ Οι τεντωμένες αποτιμήσεις, με τον δείκτη P/E των αμερικανικών μετοχών να κινείται κοντά στο 23x, πολύ πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο.
2️⃣ Οι ρωγμές στην αφήγηση της “ομαλής προσγείωσης” της οικονομίας, με ενδείξεις επιβράδυνσης και αύξηση απολύσεων στις ΗΠΑ.
3️⃣ Οι μικρότερες αυξήσεις κερδών σε σχέση με τα προηγούμενα τρίμηνα, που δείχνουν ότι η περίοδος υπερβολικής ανάπτυξης φτάνει στο τέλος της.

Παρά τους κινδύνους, η Citi δεν βλέπει λόγο πανικού. Στο παρελθόν, κάθε φορά που η αγορά «στένευε» (όταν κάτω από το 40% των μετοχών ενός δείκτη βρίσκονταν πάνω από τους κινητούς μέσους όρους 200 ημερών), ο S&P 500 αυξανόταν κατά περίπου 10% μέσα στους επόμενους 12 μήνες. Ωστόσο, σημειώνει ότι τέτοιες περίοδοι συνοδεύονται από αυξημένη μεταβλητότητα, όπως αυτή που βλέπουμε σήμερα.

Στην Ευρώπη, η εικόνα είναι παρόμοια. Περίπου το 40% των αποδόσεων των δεικτών το τελευταίο τρίμηνο προήλθε από λίγες μετοχές, έναντι ιστορικού μέσου όρου 25%. Η Citi θεωρεί ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν περιθώριο υπεραπόδοσης, ειδικά στους διεθνώς προσανατολισμένους κλάδους, καθώς οι δασμοί και η ισχύς του ευρώ υποχωρούν. Παράλληλα, το discount της Ευρώπης έναντι των ΗΠΑ παραμένει μεγάλο – στο 35%, ακόμη κι αν έχει μειωθεί από τα ιστορικά επίπεδα.

Σε επίπεδο προβλέψεων, η Citi εκτιμά πως ο S&P 500 θα υποχωρήσει κατά 3% έως τα τέλη του 2025, για να σημειώσει οριακά κέρδη 1% μέχρι τα μέσα του 2026. Ο Stoxx 600 της Ευρώπης αναμένεται να κινηθεί οριακά πτωτικά έως τα τέλη του επόμενου έτους, ενώ θα ενισχυθεί περίπου 5% στο πρώτο εξάμηνο του 2026. Στις αναδυόμενες αγορές, η τράπεζα προβλέπει πτώση 2% έως τα τέλη του 2025 και άνοδο 5% έως τα μέσα του 2026.

Η Citi διατηρεί κυκλική κλίση στη στρατηγική της, με Overweight στην Ευρώπη (πλην Ηνωμένου Βασιλείου), στις αναδυόμενες αγορές και στις τράπεζες, αλλά και προτίμηση στον τεχνολογικό κλάδο σε ΗΠΑ και διεθνώς.

Η τράπεζα καταλήγει ότι η αγορά των ΗΠΑ φαίνεται «ακριβή», αλλά οι αποτιμήσεις απέχουν πολύ από τη φούσκα του 2000. Θεωρεί ότι η “διεύρυνση” των κερδών σε περισσότερους κλάδους θα επιστρέψει το 2026, όταν η παγκόσμια κερδοφορία σταθεροποιηθεί. Το πρόβλημα, όπως σημειώνει, είναι ότι οι υψηλές αποτιμήσεις περιορίζουν τα περιθώρια ανόδου, εάν οι εταιρείες δεν καταφέρουν να επιβεβαιώσουν τις προσδοκίες.

Σε κάθε περίπτωση, η Citi βλέπει το 2025 ως έτος διόρθωσης και το 2026 ως έτος επαναφοράς, με ήπια κέρδη και χωρίς ράλι υπερβολών.

Ελευθερία Κούρταλη

Facebook Comments