Ισχυρό μήνυμα υπεροχής για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο στέλνει η JP Morgan, η οποία επισημαίνει ότι οι εγχώριες τράπεζες έχουν επιδείξει τις κορυφαίες επιδόσεις σε όλη την περιοχή CEEMEA (Κεντρική & Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή, Αφρική), την ώρα που οι αποτιμήσεις τους παραμένουν σε αισθητό discount.

Η αμερικανική τράπεζα ξεκαθαρίζει πως το story των ελληνικών τραπεζών όχι μόνο δεν έχει τελειώσει, αλλά βρίσκεται σε φάση περαιτέρω ενίσχυσης, στηριζόμενο σε ένα συνδυασμό ισχυρών θεμελιωδών μεγεθών και ελκυστικών προοπτικών για το 2026.

Η JP Morgan διατηρεί overweight και για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, βασίζοντας την εκτίμησή της σε τέσσερις κρίσιμους «μοχλούς». Πρώτον, το ευνοϊκό ευρωπαϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον, με σταθεροποίηση στα βραχυπρόθεσμα επιτόκια, ανοδική καμπύλη αποδόσεων και αναμενόμενη επιτάχυνση του ΑΕΠ της Ευρωζώνης. Δεύτερον, την εξαιρετική επίδοση της ελληνικής οικονομίας, η οποία συνεχίζει να «τρέχει» πάνω από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης, στηριζόμενη σε ιστορικά υψηλές επενδύσεις παγίου κεφαλαίου, ισχυρή αγορά εργασίας (ανεργία σε 17ετή χαμηλά) και μία σταθερά βελτιούμενη δημοσιονομική εικόνα. Όπως τονίζει η JP Morgan, όλα αυτά αποτυπώνονται στο spread των ελληνικών ομολόγων, το οποίο βρίσκεται σε χαμηλά 17 ετών, κάτω ακόμη και από τα αντίστοιχα της Ιταλίας και της Γαλλίας.

Τρίτος μοχλός είναι η ισχυρή αύξηση των χορηγήσεων, η οποία διαμορφώνεται σε υψηλά μονοψήφια ποσοστά και θεωρείται βιώσιμη για τα επόμενα τρία χρόνια. Οι ελληνικές τράπεζες, υπογραμμίζει η JP Morgan, προσφέρουν αναπτυξιακή δυναμική αντίστοιχη των αναδυόμενων αγορών, αλλά λειτουργούν σε ένα περιβάλλον ώριμης και σταθερής οικονομίας. Τέταρτος και πιο καθοριστικός παράγοντας είναι η εντυπωσιακή αύξηση της κεφαλαιακής απόδοσης, με συνολική απόδοση (ROE) που αναμένεται στο 8% για το 2026–2027, ενώ το μεγαλύτερο ανοδικό περιθώριο εμφανίζεται στην Εθνική Τράπεζα, η οποία διαθέτει δείκτη CET1 στο 19%, έναντι ευρωπαϊκού μέσου όρου 14%.

Σε αυτό το πλαίσιο, η JP Morgan προβλέπει νέο ράλι 23%–31% για τον κλάδο, δίνοντας τιμές-στόχους: 4,20 ευρώ για την Alpha Bank (+25%), 4,50 ευρώ για τη Eurobank (+29%), 16,40 ευρώ για την Εθνική (+23%) και 9,40 ευρώ για την Πειραιώς (+31%). Παρά το ήδη εντυπωσιακό ράλι του 78% φέτος, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να εμφανίζουν ελκυστικές αποτιμήσεις, με P/E 2027 στο 7,5x και P/TBV στο 1,1x, σημαντικά χαμηλότερα από τα αντίστοιχα των τραπεζών του Νότου (P/E 10,1x, P/TBV 1,5x).

Η Εθνική Τράπεζα ξεχωρίζει και πάλι, καθώς σύμφωνα με την JP Morgan μπορεί να λειτουργήσει ως καταλύτης rerating για ολόκληρο τον κλάδο. Η στρατηγική επιστροφής κεφαλαίου που αναμένεται να παρουσιαστεί στις αρχές του 2026 θα μπορούσε να οδηγήσει σε payout έως και 100% των κερδών (με σενάριο 80% μέρισμα – 20% επαναγορά), χωρίς να διακυβεύεται η κεφαλαιακή της επάρκεια.

Παράλληλα, η Eurobank παραμένει ιδιαίτερα ελκυστική, με P/E 7,1x pro-forma για το 2027 και με ένα ολοένα πιο ισχυρό, διαφοροποιημένο μοντέλο εσόδων, ειδικά μετά τις κινήσεις σε Eurolife και άλλες δραστηριότητες. Η JP Morgan εκτιμά ότι η συνέχιση της λειτουργικής υπεραπόδοσης και η ορθολογική κεφαλαιακή διαχείριση ενισχύουν σημαντικά το franchise της.

Με το ενδιαφέρον των ευρωπαϊκών funds να αυξάνεται και με το ενδεχόμενο αναβάθμισης του Χ.Α., η αμερικανική τράπεζα θεωρεί πως η σημερινή έκπτωση αποτίμησης μπορεί να περιοριστεί περαιτέρω. Το συμπέρασμα της JP Morgan είναι ξεκάθαρο: ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος έχει ακόμη σημαντικό ανοδικό κύκλο μπροστά του.

Ελευθερία Κούρταλη

Facebook Comments