JP Morgan: Κατοχύρωση κερδών στα ελληνικά ομόλογα πριν τη νέα έξοδο της Ελλάδας στις αγορές

Θετική παραμένει η στάση της JP Morgan απέναντι στα ελληνικά ομόλογα, ωστόσο η αμερικανική τράπεζα προχωρά σε τακτική κατοχύρωση κερδών, αποφασίζοντας να κλείσει το trade που είχε «χτίσει» με long θέσεις στα 10ετή ελληνικά κρατικά ομόλογα έναντι των αντίστοιχων ισπανικών.

Η απόφαση δεν συνιστά αλλαγή στρατηγικής, αλλά αντικατοπτρίζει την ισχυρή υπεραπόδοση των ελληνικών τίτλων το τελευταίο διάστημα και τη σημαντική σύγκλιση των αποδόσεων.

Σύμφωνα με την JP Morgan, τα ελληνικά ομόλογα υπεραπέδωσαν αισθητά έναντι των ισπανικών τις τελευταίες εβδομάδες, οδηγώντας το spread μεταξύ των δύο χωρών σε επίπεδα που πλέον θεωρούνται υπερβολικά στενά. Εκεί όπου η διαφορά αποδόσεων κρίνονταν στο παρελθόν ελκυστική, σήμερα έχει σχεδόν εξαλειφθεί. Ειδικότερα, το spread της Ελλάδας έναντι της Γερμανίας διαμορφώνεται μόλις στις 55 μονάδες βάσης, ενώ έναντι της Ισπανίας στις 43 μονάδες βάσης, καθιστώντας τα ελληνικά ομόλογα μόλις 12 μονάδες ακριβότερα από τα ισπανικά. Για την JP Morgan, η σύγκλιση αυτή δικαιολογεί το κλείσιμο των overweight θέσεων, οι οποίες έχουν ήδη αποδώσει σημαντικά κέρδη.

Παράλληλα, η τράπεζα επισημαίνει ότι η επικείμενη έξοδος της Ελλάδας στις αγορές με νέο 10ετές ομόλογο –πιθανότατα ακόμη και εντός της εβδομάδας– αναμένεται να ασκήσει βραχυπρόθεσμη πίεση στην απόδοση της συγκεκριμένης διάρκειας. Το γεγονός αυτό ενισχύει τη στρατηγική αναμονής για πιο ελκυστικό σημείο εισόδου στους ελληνικούς κρατικούς τίτλους.

Σε ετήσια βάση, ωστόσο, η εικόνα παραμένει ξεκάθαρα θετική. Η JP Morgan τονίζει ότι η Ελλάδα έχει καταγράψει εντυπωσιακή πρόοδο στη δημοσιονομική εξυγίανση από τα χρόνια της κρίσης χρέους και τοποθετεί τα ελληνικά ομόλογα στις κορυφαίες επιλογές της για το 2026. Αν και το επενδυτικό της μοντέλο δείχνει ότι οι ελληνικοί τίτλοι είναι πλέον ελαφρώς «ακριβοί», αυτό δεν θεωρείται ανησυχητικό, καθώς αντανακλά τις προσδοκίες για ισχυρή μακροοικονομική πορεία και συνεχιζόμενη μείωση του δημόσιου χρέους.

Η τράπεζα υπογραμμίζει ότι η Ελλάδα ξεχωρίζει λόγω ισχυρών δημοσιονομικών επιδόσεων, σταθερού πολιτικού περιβάλλοντος και περιορισμένων χρηματοδοτικών αναγκών τα επόμενα χρόνια. Για το 2026, εκτιμά ότι το spread έναντι της Γερμανίας θα κινηθεί στις 60–65 μονάδες βάσης, έναντι 50–55 μονάδων βάσης της Ισπανίας, διατηρώντας μεν τη σχετική υπεροχή της Ελλάδας, αλλά χωρίς περιθώρια περαιτέρω έντονης σύγκλισης.

Στο μακροοικονομικό σκέλος, η JP Morgan προβλέπει ότι η ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας θα φτάσει το 2,2%, ο πληθωρισμός το 2,3%, το πρωτογενές πλεόνασμα το 3,4%, το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών το 6,4%, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ θα υποχωρήσει στο 142%. Οι αριθμοί αυτοί ενισχύουν το αφήγημα ότι τα ελληνικά ομόλογα παραμένουν στρατηγική επιλογή, ακόμη κι αν βραχυπρόθεσμα απαιτείται περισσότερη υπομονή.