Deutsche Bank: Τρεις λόγοι για την πτώση της μεταβλητότητας στο Forex

Ο γερμανικός τραπεζικός κολοσσός επιχειρεί να διαλευκάνει τις αιτίες της μείωσης της μεταβλητότητας που παρατηρείται στην αγορά συναλλάγματος. Το γενικό συμπέρασμα στο οποίο καταλήγει η DB, είναι ότι η πτώση της μεταβλητότητας οφείλεται σε παράγοντες κυκλικούς αλλά και σε παράγοντες που οφείλονται στη δομή της αγοράς. Σύμφωνα με τη DB, η μεταβλητότητα 3 μηνών στο USD/JPY βρίσκεται στα χαμηλότερα επίπεδα από το 1977 ενώ η μεταβλητότητα για το ίδιο διάστημα του EUR/USD βρίσκεται στα χαμηλότερα επίπεδα από το 1979.

Ας δούμε τους λόγους στους οποίους η DB εκτιμά ότι οφείλεται η πτώση της μεταβλητότητας στο Forex.

Πρώτον, η πτώση της μεταβλητότητας στο Forex είναι ασυνήθιστη σε σχέση με άλλα assets. Η πραγματική μεταβλητότητα του S&P 500 και των αμερικανικών treasuries βρίσκεται πάνω από τα επίπεδα του 2007. Η μεταβλητότητα και στα δυο, είναι περίπου 1,0% υψηλότερα από τα χαμηλά που παρατηρήθηκαν στις αρχές του 1990. Αντιθέτως, η μεταβλητότητα στο Forex βρίσκεται στα χαμηλότερα επίπεδα από την έναρξη των ελεύθερα διαπραγματευόμενων ισοτιμιών.

Δεύτερον, οι κυκλικές μακροοικονομικές συνθήκες δε βρίσκονται σε τόσο ακραία επίπεδα που να δικαιολογούν τα τόσο χαμηλά επίπεδα της μεταβλητότητας. Οι ανακοινώσεις των μακροοικονομικών στοιχείων βρίσκονται στο χαμηλότερο εύρος σε σχέση με τις εκτιμήσεις των αναλυτών, αλλά σύμφωνα με τη DB, δεν υπάρχει κάποιο ακραίο επίπεδο. Κάποιοι ισχυρίζονται ότι οι κεντρικές τράπεζες έχουν γίνει πολύ προβλέψιμες αλλά το tapering της Fed και η κίνηση της ΕΚΤ τον Ιούνιο, αποδεικνύουν το αντίθετο.

Τρίτον, η DB θεωρεί ότι έχουν υπάρξει μοναδικές αλλαγές στη δομή της αγοράς συναλλάγματος. Ένας από τους σημαντικότερους λόγους είναι η μείωση των spreads των ισοτιμιών, τα οποία μόνο για το 2014 έχουν σημειώσει μείωση 20% εξαιτίας του αυξανόμενου ανταγωνισμού και της βελτίωσης της τεχνολογίας. Η μείωση του κόστους συναλλαγών οδηγεί σε χαμηλότερη μεταβλητότητα καθώς οι αγορές βρίσκουν γρηγορότερα το σημείο ισορροπίας. Ένας ακόμα λόγος είναι ότι η αυστηρότερη νομοθεσία οδηγεί στην αλλαγή του μοντέλου από τη διατραπεζική στις ηλεκτονικές πλατφόρμες. Απόδειξη σε αυτό είναι ότι η EBS έχει δει πτώση 40% στον όγκο συναλλαγών της. Η EBS είναι η μεγαλύτερη πλατφόρμα που «γεφυρώνει» τη διατραπεζική και χρησιμοποιείται από τους liquidity providers.