Σε σημερινό της report η Bank of America Merrill Lynch με τίτλο “Πλοήγηση σε αχαρτογράφητα νερά”, προχωρά σε αύξηση των τιμών στόχων των ελληνικών τραπεζών λόγω της αύξησης του κόστους ιδίων κεφαλαίων. Ωστόσο υποβαθμίζει αρκετά τις προβλέψεις της για την κερδοφορία τους και προειδοποιεί ότι ο κίνδυνος νέας ανακεφαλαιοποίησης είναι υπαρκτός.

Η νέα τιμή στόχος για την Alpha Bank είναι στα 2,14 ευρώ, από 1,93 ευρώ προηγουμένως με περιθώριο ανόδου 4% και σύσταση neutral, για την Εurobank στα 0,71 ευρώ από 0,60 ευρώ προηγουμένως με περιθώριο πτώσης 14% και σύσταση underweight, για την Εθνική Τράπεζα τα 0,31 ευρώ από 0,26 ευρώ προηγουμένως με περιθώριο ανόδου 1% και σύσταση neutral, και για την Τράπεζα Πειραιώς  στα 0,19 ευρώ από 0,18 ευρώ προηγουμένως με περιθώριο πτώσης 13% και σύσταση underweight.

Όπως σημειώνει, μετά και τις νέες χαμηλότερες προβλέψεις του ΔΝΤ για το ελληνικό ΑΕΠ, υποβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη των τεσσάρων ελληνικών τραπεζών την περίοδο 2017-2019 τσι ώστε να αντικατοπτρίσουν την πιο αδύναμη προοπτική της ανάκαμψης, αλλά και τις υψηλότερες προβλέψεις καθώς και το χαμηλότερο επιτοκιακό εισόδημα.

Μέχρι τώρα, οι καθυστερήσεις στο κλείσιμο της αξιολόγησης δεν επηρέασαν σημαντικά στην εφαρμογή των σχεδίων μείωσης των NPLs από τις ελληνικές τράπεζες, ωστόσο μακροπρόθεσμα τόσο πολιτικές εξελίξεις όσο και το μακροοικονομικό περιβάλλον θα είναι καθοριστικοί παράγοντες, όπως σημειώνει η BofA.

Μέχρι στιγμής, η μείωση των NPL / NPE διαφέρει μεταξύ των τραπεζών. Οι αναδιαρθρώσεις ήταν υψηλότερης ποιότητας στη Eurobank, η Alpha Bank ήταν η πιο ενεργή στην αναδιάρθρωση των δανείων, η Εθνική Τράπεζα έχει απομειώσει τα περισσότερα και η Πειραιώς έχει τις μεγαλύτερες πιθανότητες να εκπλήξει θετικά στους επομένους 12 μήνες.  

Ωστόσο είναι ακόμη νωρίς να εκτιμήσει κανείς την επιτυχία της διαδικασίας, ενώ δεν αποκλείεται να απαιτηθεί πιο επιθετική δράση με πιο χαμηλά επιτόκια.

Η BofA εκτιμά πως το πραγματικό και μεγάλο εμπόδιο για τη μείωση των NPLs θα έρθει από το τέταρτο τρίμηνο του 2017 και όλο το 2018, καθώς οι στόχοι είναι πιο απαιτητικοί και αυτό θα επηρεάσει την πορεία των μετοχών τους στο χρηματιστήριο.

Ο καταλυτής για το βραχυπρόθεσμο διάστημα είναι η διαδικασία ελάφρυνσης του ελληνικού χρέους. Η επόμενη ημερομηνία-κλειδί για την Ελλάδα είναι το Eurogroup στις 22 Μαΐου, όπου αναμένονται κάποιες δηλώσεις σχετικά με την ελάφρυνση του χρέους.  Οι τραπεζικές μετοχές δεν αναμένεται να σημειώσουν σημαντικό ράλι ανακούφισης εάν δεν υπάρξει ουσιαστική πρόοδος γύρω από το χρέος.

Οι τραπεζικές μετοχές διαπραγματεύονται με 0,2-0,4 σε όρους TBV με βάση τις εκτιμήσεις του 2018. Η δίκαιη αξία τους σύμφωνα με την BofA, είναι στο 0.3-0.5 το 2021, το οποίο δίνει δυνατότητα διακύμανσης των τιμών τους στο ταμπλό, από -15% έως το +4%.  

Για τις εκτιμήσεις της η ΒofA χρησιμοποιεί μέσο όρο δείκτη COE της τάξης του 16%, τον οποίο θα μειώσει εάν μειωθεί ο πολιτικός κίνδυνος και εάν υπάρχει σταθερή επίτευξη των στόχων για τα NPLs. Αυτό ωστόσο χρειάζεται πολύ χρόνο για να γίνει και έτσι ένα σημαντικό και μόνιμο rerating είναι ακόμη πολύ μακριά.

Ωστόσο, όπως προειδοποιεί, έχει μειώσει τον δείκτη COE, από έναν μέσο όρο του 17% στο 16% δεδομένων πολύ σημαντικών κινδύνων, οι οποίοι είναι οι εξής:

1) H επιδείνωση του πολιτικού σκηνικού στην Ελλάδα, και

2) Μία νέα ανακεφαλαιοποίηση εάν επιδεινωθεί περαιτέρω το μακροοικονομικό περιβάλλον ή αν το χρονοδιάγραμμα του “νοικοκυρέματος” των NPLs επισπευσθεί.

Όπως τονίζει η BofΑ, οι οικονομολόγοι της παραμένουν  πολύ πιο απαισιόδοξοι από το ΔΝΤ για τον ρυθμό ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας, έτσι προειδοποιεί πως υπάρχει κίνδυνος περαιτέρω υποβαθμίσεων.

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Facebook Comments