Barclays: Επιλεκτικό bond picking στην Ευρωζώνη – Σταθερά στα top picks τα ελληνικά ομόλογα

Πιο επιλεκτική στάση απέναντι στα ομόλογα της Ευρωζώνης καλεί τους επενδυτές να τηρήσουν η Barclays, καθώς –όπως επισημαίνει σε νέα της ανάλυση– ο ούριος άνεμος της νομισματικής πολιτικής έχει εξασθενήσει αισθητά, ενώ τα επίπεδα των spreads είναι πλέον σημαντικά πιο σφιχτά σε σχέση με ένα χρόνο πριν. Το 2026, σύμφωνα με τη βρετανική τράπεζα, δεν θα είναι χρονιά γενικευμένων τοποθετήσεων, αλλά χρονιά bond picking.

Παρά το «γεμάτο» πρόγραμμα εκδόσεων από τις αρχές του έτους, τα spreads των ομολόγων της Ευρωζώνης συνεχίζουν να υποχωρούν, γεγονός που δείχνει ότι ορισμένοι στηρικτικοί παράγοντες παραμένουν ενεργοί. Ωστόσο, η Barclays προειδοποιεί ότι η εικόνα αλλάζει σταδιακά, καθώς η ΕΚΤ εμφανίζεται έτοιμη να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια, σε αντίθεση με τις μειώσεις έως και 200 μονάδων βάσης που στήριξαν τη συμπίεση των spreads την περίοδο 2024–2025.

Παρά τη σταδιακή απώλεια της νομισματικής στήριξης, η τράπεζα διαπιστώνει ότι υπάρχουν ισχυρότερα επιχειρήματα υπέρ περαιτέρω επιλεκτικής σύσφιξης, κυρίως λόγω της διαφοροποίησης των δημοσιονομικών προφίλ μεταξύ πυρήνα και περιφέρειας. Ειδικά για το 2026, η Barclays εκτιμά ότι τα δημοσιονομικά μεγέθη της περιφέρειας θα συνεχίσουν να βελτιώνονται, την ώρα που χώρες όπως η Γερμανία αναμένεται να δουν απότομη διεύρυνση των ελλειμμάτων.

Σε αυτό το πλαίσιο, Ισπανία, Πορτογαλία και Ελλάδα ξεχωρίζουν θεμελιωδώς, καθώς η υπεραπόδοση της ανάπτυξης επιτρέπει τη συνεχή μείωση των δεικτών χρέους προς ΑΕΠ, ασκώντας διαρθρωτική καθοδική πίεση στις αποδόσεις. Αντίθετα, η Ιταλία εμφανίζει πιο περιορισμένες προοπτικές, καθώς η υποτονική ανάπτυξη περιορίζει το περιθώριο ουσιαστικής απομόχλευσης, καθιστώντας το ιταλικό spread λιγότερο ελκυστικό σε σχέση με άλλες αγορές της περιφέρειας.

Η Ελλάδα παραμένει σταθερά στα top picks της Barclays και για το 2026. Το αναπτυξιακό και δημοσιονομικό story κρίνεται ισχυρό, με τον λόγο χρέους/ΑΕΠ να κινείται σε σταθερή καθοδική τροχιά, ταχύτερη μάλιστα από εκείνη της Ισπανίας και της Πορτογαλίας. Παρότι το σημείο εκκίνησης παραμένει υψηλότερο –περίπου 147% του ΑΕΠ στο τέλος του 2025– η τράπεζα εκτιμά ότι υπάρχει ακόμη περιθώριο περαιτέρω συμπίεσης των ελληνικών spreads, ειδικά εφόσον συνεχιστεί η υπεραπόδοση της ανάπτυξης και διατηρηθεί η πολιτική σταθερότητα.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει η Barclays και στη διάρκεια των ομολόγων. Τα 10ετή spreads εμφανίζονται πλέον περιορισμένα, μειώνοντας τα περιθώρια έντονης περαιτέρω συμπίεσης. Αντίθετα, οι μακροπρόθεσμες διάρκειες, όπως τα 30ετή ομόλογα της περιφέρειας, έχουν ήδη υπεραποδώσει και αναμένεται να συνεχίσουν να προσφέρουν καλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες.

Ως προς τους κινδύνους, η Barclays εντοπίζει τέσσερις βασικούς: επιδείνωση του παγκόσμιου risk sentiment, πιθανή αναζωπύρωση πληθωριστικών πιέσεων, πολιτική αστάθεια στη Γαλλία και το τέλος των εκταμιεύσεων του NGEU έως το τέλος του 2026. Ακόμη κι έτσι, η τράπεζα τονίζει ότι το ανώτατο όριο διεύρυνσης των spreads είναι πλέον χαμηλότερο από το παρελθόν, χάρη στα ισχυρότερα θεμελιώδη μεγέθη και στη θωράκιση της ευρωπαϊκής θεσμικής αρχιτεκτονικής, με εργαλεία όπως το TPI της ΕΚΤ.

Το 2026 δεν θα είναι χρονιά μαζικών στοιχημάτων στα ομόλογα, αλλά χρονιά προσεκτικών και στοχευμένων επιλογών, με την Ελλάδα να παραμένει στο επίκεντρο των επενδυτικών ευκαιριών.

Ελευθερία Κούρταλη