Γιατί το story των ελληνικών ομολόγων θα γίνεται όλο και ισχυρότερο

Η μεγάλη συμμετοχή στο πρόσφατο επενδυτικό συνέδριο της Morgan Stanley στο Λονδίνο το οποίο συνδιοργανώθηκε με το Χρηματιστήριο Αθηνών, και το οποίο ήταν μάλιστα το πιο επιτυχημένο όλων των ετών, επιβεβαιώνει ότι η Ελλάδα βρίσκεται στο ραντάρ των διεθνών θεσμικών επενδυτών, αποτελώντας πλέον σχεδόν προτεραιότητα για τα ξένα funds πλέον όταν πριν μία πενταετία δεν την κοιτούσαν ιδιαίτερα.

Το μεγαλύτερο επενδυτικό story τα τελευταία χρόνια, και αυτό που ενεργοποίησε το ενδιαφέρον των επενδυτών, ήταν, χωρίς αμφιβολία, τα ελληνικά ομόλογα, με στήριξη από την εξαιρετική διαχείριση που έχει κάνει, και συνεχίζει να κάνει, ο ΟΔΔΗΧ.

Ακόμα και στη μακρινή Ασία το ενδιαφέρον για την Ελλάδα έχει αρχίσει και «ανεβαίνει». Αυτό άλλωστε προκύπτει και από το πρόσφατο ταξίδι του ΟΔΔΗΧ σε Πεκίνο, Τόκιο και Σιγκαπούρη το οποίο και καλλιεργεί προσδοκίες δημιουργίας ενός νέου κοινού επενδυτών για τα ελληνικά ομόλογα, με σημαντικά οφέλη για την ελληνική οικονομία.

Ο ΟΔΔΗΧ είχε συναντήσεις με 18 επενδυτές στις τρεις ασιατικές πρωτεύουσες, μεταξύ των οποίων και το μεγαλύτερο συνταξιοδοτικό ταμείο της Κίνας, SAFE Investment Company, του οποίου τα κεφάλαια υπό διαχείριση ξεπερνούν το 1,1 τρισεκατομμύριο δολάρια. Στόχος ήταν να «διαφημιστεί» το ελληνικό story και να μπει η Ελλάδα στο ραντάρ των Ασιατών επενδυτών, προσβλέποντας στο μέλλον.

Η επενδυτική βαθμίδα που έδωσε φέτος τον Μάρτιο η Moody’s στην Ελλάδα –που μαζί με την S&P είναι οι μεγαλύτεροι οίκοι και αυτοί που «κοιτούν» περισσότερο οι μακροπρόθεσμοι επενδυτές– έχει αρχίσει να «ξεκλειδώνει» για τα ελληνικά ομόλογα τις αγορές της Ασίας και σκοπός του ΟΔΔΗΧ είναι αυτό το ενδιαφέρον να διατηρηθεί και να ενισχυθεί.

Οι επενδυτές της Ασίας είχαν σταματήσει να κοιτούν την Ελλάδα από το 2010 λόγω της κρίσης χρέους και τώρα διαπιστώνουν πως η χώρα έχει αλλάξει σελίδα. Άλλωστε, για πρώτη φορά μετά 15 χρόνια δύο ασιατικοί λογαριασμοί (real money επενδυτές) δοκίμασαν τα «ελληνικά νερά» με εντολές 5 εκατ. ευρώ και 10 εκατ. ευρώ στις φετινές εκδόσεις ομολόγων του Ελληνικού Δημοσίου κάτι που αποτελεί μια πολύ καλή αρχή με πολλές προοπτικές.

Τα πρωτογενή πλεονάσματα σε συνδυασμό με τις χαμηλές χρηματοδοτικές ανάγκες της Ελλάδας, το μεγάλο ταμειακό απόθεμα και την εστίαση στη μείωση του χρέους με την σχεδιαζόμενη πρόωρη αποπληρωμή των δανείων GLF δέκα χρόνια νωρίτερα από τη λήξης τους, αποτελούν «σφραγίδα» ασφαλείας για τους επενδυτές σε ένα περιβάλλον που οι ανησυχίες για τα πολύ υψηλά χρέη βρίσκονται στο «κόκκινο».

Καθόλου τυχαίο άλλωστε, ότι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι τοποθετούν τα ελληνικά ομόλογα στα μεγάλα «στοιχήματα» του 2026.

«Τα ελληνικά ομόλογα, αποτελούν μία από τις κορυφαίες επιλογές μας για το 2026, λόγω ισχυρών μακροοικονομικών και δημοσιονομικών μεγεθών, σταθερού πολιτικού περιβάλλοντος και περιορισμένων χρηματοδοτικών αναγκών τα επόμενα χρόνια», αναφέρει χαρακτηριστικά η JP Morgan.

Τα θεμελιώδη μεγέθη της ελληνικής οικονομίας –κυρίως η ισχυρή ανάπτυξη που υπεραποδίδει έναντι των οικονομιών του «πυρήνα» της Ευρωζώνης– και η πτωτική τροχιά του δείκτη χρέους, σε συνδυασμό με την πολιτική σταθερότητα και τη συνετή δημοσιονομική στάση, στηρίζουν την περαιτέρω συρρίκνωση των ελληνικών spreads, όπως σημειώνει από την πλευρά της η Barclays. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της, το spread των ελληνικών 10ετών ομολόγων έναντι των γερμανικών μπορεί να αγγίξει ακόμα και τις 45 μονάδες βάσης το 2026 (από 65 μ.β. σήμερα).

Από την πλευρά της και η Citi δηλώνει θετική για τα ελληνικά ομόλογα το 2026 χάρη στην ισχυρή πορεία της οικονομίας και των δημοσιονομικών, ενώ εκτιμά ότι η τροχιά αναβαθμίσεων της Ελλάδας θα συνεχιστεί στα επόμενα δύο με τέσσερα χρόνια.

Ειδικότερα, η αμερικάνικη τράπεζα εκτιμά πως η συνεχιζόμενη δημοσιονομική τόνωση από το NGEU θα στηρίξει την ανάπτυξη των χωρών της περιφέρειας, με την ονομαστική αύξηση του ΑΕΠ σε Ισπανία, Πορτογαλία και Ελλάδα να κινείται κοντά στο 4%. Επιπλέον, τα εθνικά ελλείμματα πιθανότατα θα παραμείνουν κάτω από το όριο του 3% του ΑΕΠ, με στόχο να κινηθούν κοντά στο 0% για την Πορτογαλία και την Ελλάδα, 2,1% για την Ισπανία και περίπου 2,8% για την Ιταλία. Αυτά θα πρέπει να συνεχίσουν να ωθούν τον δείκτη χρέους/ΑΕΠ προς τα κάτω σε αυτές τις χώρες.

Επιστρέφοντας στο θέμα της Ασίας και τη σημασία του, να σημειώσουμε πως τα επενδυτικά κεφάλαια στις χώρες της περιοχής έχουν τεράστιο μέγεθος, συνεπώς μια μικρή δική τους επένδυση στη μικρή αγορά των ελληνικών assets θα έχει σημαντικό αντίκτυπο. Σύμφωνα με εκτιμήσεις, εάν η Moody’s ευθυγραμμιστεί με τους τέσσερις υπόλοιπους οίκους – S&P, Fitch, DBRS και Scope Ratings-, και ανεβάσει και άλλο την αξιολόγησή της από το χαμηλό investment grade που δίνει σήμερα, αναμένεται να κινητοποιήσει περισσότερα κεφάλαια ώστε να κατευθυνθούν προς τους ελληνικούς κρατικούς τίτλους.

Με ενδιαφέρον συνεπώς αναμένεται να δούμε πώς θα κινηθούν οι Ασιάτες επενδυτές στις εκδόσεις ελληνικών ομολόγων του 2026. Υπενθυμίζεται πως ο ΟΔΔΗΧ σχεδιάζει να αντλήσει 8 δισ. ευρώ από τις αγορές το επόμενο έτος, ενώ όπως συνηθίζεται, μεταξύ των εκδόσεων θα είναι και ένα νέο 10ετές. Σε κάθε περίπτωση το πρόγραμμα δανεισμού για το 2026 θα ανακοινωθεί επίσημα την προτελευταία εβδομάδα του Δεκεμβρίου.

Λίγο νωρίτερα, στις 15 Δεκεμβρίου το Ελληνικό Δημόσιο θα αποπληρώσει 5,3 δισ. ευρώ των δανείων του πρώτου μνημονίου (GLF) τα οποία και αφορούν τις δόσεις που λήγουν από το 2033 έως το 2041. Ανάλογη κίνηση θα γίνει και το 2026 καθώς και τα επόμενα χρόνια, ενώ είναι πιθανό να διατεθεί ένα μεγαλύτερο πόσο από τα 5,3 δισ. ευρώ στη συνέχεια, ώστε να αποπληρωθούν και οι νωρίτερες λήξεις των GLF (του 2029-2032).

Επίσης, τα ταμειακά αποθέματα του ελληνικού δημοσίου που ανέρχονται σήμερα σε περίπου 46 δισ. ευρώ, αναμένεται να μειωθούν μέχρι το τέλος του 2026 σε περίπου 36 δισ. ευρώ, παρόμοια με το επίπεδο που ήταν στο τέλος του 2024. Σε απόλυτα μεγέθη το Δημόσιο Χρέος της Γενικής Κυβέρνησης πρόκειται να μειωθεί το 2026 κατά 3,5 δισ. ευρώ στα 359,3 δισ. ευρώ από 362,8 δισ. ευρώ το 2025, ενώ ο δείκτης χρέους θα διαμορφωθεί στο 138,2% του ΑΕΠ από 145,9% φέτος.