Από «παράδειγμα προς αποφυγή» στις διεθνείς αγορές χρέους, η Ελλάδα έχει εξελιχθεί σε case study.
Οι αγορές τιμολογούν πλέον τον ελληνικό κίνδυνο σε επίπεδα που μέχρι πρόσφατα θεωρούνταν αδιανόητα.
Αυτή τη μεταμόρφωση αποτυπώνει σε πρόσφατο flash-note η UBS, επισημαίνοντας ότι η χώρα έχει αφήσει οριστικά πίσω της τη σκιά της κρίσης και κινείται πλέον σε τροχιά ουσιαστικής σύγκλισης με τον ευρωπαϊκό πυρήνα, όπως αντανακλάται ξεκάθαρα στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων.
Η UBS εξετάζει την πορεία των ελληνικών και ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων από την περίοδο πριν την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση έως σήμερα. Όπως σημειώνει, τα ευρωπαϊκά spreads δεν υπήρξαν ποτέ τόσο χαμηλά από το 2008 όσο είναι σήμερα, γεγονός που αντανακλά μια βαθιά αλλαγή στην αντίληψη του κινδύνου. Την περίοδο 2001-2008, το ελάχιστο-μέγιστο εύρος αποδόσεων είχε αγγίξει ιστορικό χαμηλό μόλις 10 μονάδων βάσης τον Ιούλιο του 2003, παραμένοντας κοντά σε αυτά τα επίπεδα έως την έκρηξη της κρίσης.
Η εικόνα αντιστράφηκε δραματικά έως το 2012. Εν μέσω της κρίσης χρέους της Ευρωζώνης, το εύρος των αποδόσεων εκτινάχθηκε σε περισσότερες από 3.500 μονάδες βάσης, με τη Γερμανία να δανείζεται στο 1,8% και την Ελλάδα στο εξωπραγματικό 37,1%. Εκείνη η περίοδος αποτύπωσε την απόλυτη απομόνωση της χώρας από τις αγορές.
Έκτοτε, όμως, η UBS κάνει λόγο για εντυπωσιακή ανάκαμψη. Η Ελλάδα εμφανίζει πλέον την καλύτερη δυναμική χρέους στην Ευρώπη, καθώς το δημόσιο χρέος –παρά το υψηλό του επίπεδο– μειώθηκε κατά σχεδόν 13 μονάδες ΑΕΠ ετησίως την τελευταία πενταετία και προβλέπεται να συνεχίσει να υποχωρεί κατά περίπου 5 μονάδες ΑΕΠ ετησίως.
Σε συνδυασμό με την επιδείνωση της δυναμικής χρέους στον «πυρήνα» της Ευρώπης, όπως στη Γαλλία και τη Γερμανία, το ελάχιστο-μέγιστο εύρος των ευρωπαϊκών αποδόσεων έχει περιοριστεί πλέον στις 60 μονάδες βάσης – επίπεδο που δεν έχει καταγραφεί από το 2008. Για την UBS, αυτή η εξέλιξη δεν αποτελεί στρέβλωση, αλλά αντανάκλαση της σύγκλισης των πραγματικών κινδύνων χρέους, με τα ελληνικά ομόλογα να αποτελούν το πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα του ευρωπαϊκού αυτού «θαύματος».
Ελευθερία Κούρταλη
