Με σύσταση outperform για το σύνολο του κλάδου, η NBG Securities τοποθετείται ξεκάθαρα υπέρ των ελληνικών τραπεζών για το 2026, εκτιμώντας ότι η ισχυρή ανοδική πορεία των τελευταίων ετών δεν έχει εξαντλήσει τα περιθώριά της.
Παρά τις πολύ ισχυρές επιδόσεις τόσο το 2025 όσο και στις αρχές του 2026, η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει ότι ο κλάδος συνεχίζει να διαπραγματεύεται με αδικαιολόγητο discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες.
Σύμφωνα με την ανάλυση, η περαιτέρω σύγκλιση των αποτιμήσεων θεωρείται απολύτως δικαιολογημένη, καθώς οι προοπτικές ανάπτυξης υποδηλώνουν διατηρήσιμη κερδοφορία, ισχυρή κεφαλαιακή βάση και αυξανόμενη ανταμοιβή των μετόχων. Το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει υποστηρικτικό, με την ανάπτυξη του ελληνικού ΑΕΠ να υπερβαίνει τον μέσο όρο της ΕΕ, ενώ τα υπόλοιπα δανείων του ιδιωτικού τομέα αυξήθηκαν κατά +7,2% σε ετήσια βάση τον Νοέμβριο του 2025, φτάνοντας τα 126,5 δισ. ευρώ.
Ανθεκτική κερδοφορία και στήριξη από την πιστωτική επέκταση
Η NBG Securities επισημαίνει ότι η πιστωτική επέκταση αντιστάθμισε σε μεγάλο βαθμό τα χαμηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ, συμβάλλοντας στη σταθεροποίηση των καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Παρά τις προβλέψεις για διατήρηση του βασικού επιτοκίου της ΕΚΤ στο 2,0%, οι περαιτέρω εκταμιεύσεις –κυρίως προς επιχειρήσεις και δευτερευόντως προς νοικοκυριά– αναμένεται να ενισχύσουν την παραγωγή εσόδων.
Με αυτά τα δεδομένα, τα NII του 2026 (εξαιρουμένης της ΕΤΕ) εκτιμάται ότι θα φτάσουν τα 6,236 δισ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 2,8% σε ετήσια βάση. Καθοριστικό ρόλο παίζει το ευνοϊκό μείγμα καταθέσεων χαμηλού κόστους, με τις βασικές καταθέσεις να αντιστοιχούν περίπου στο 76% του συνόλου, καθώς και η κατανομή σε επενδυτικούς τίτλους (23% του ενεργητικού).
Παράλληλα, οι ελληνικές τράπεζες κινούνται προληπτικά, ενισχύοντας την παραγωγή μη επιτοκιακών εσόδων. Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα καθαρά έσοδα από αμοιβές και προμήθειες (NFCI) θα ανέλθουν σε 2,261 δισ. ευρώ το 2026, αυξημένα κατά 15,9%, αντιπροσωπεύοντας πλέον 27% των βασικών εσόδων.
Ισχυρή ποιότητα ενεργητικού και αυξημένες διανομές
Η πειθαρχημένη διαχείριση κόστους, η εμβάθυνση του ψηφιακού μετασχηματισμού και η περαιτέρω αποκλιμάκωση του κόστους κινδύνου (CoR) στο 0,51%, σε συνδυασμό με δείκτη NPE μόλις 2,9%, στηρίζουν την κερδοφορία. Η NBG Securities εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη μετά φόρων θα φτάσουν τα 3,482 δισ. ευρώ το 2026, αυξημένα κατά 6,2%.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στις διανομές προς τους μετόχους, με τα payouts να ξεπερνούν το 50% το 2025 και να αυξάνονται στο 60% έως το 2028, χωρίς να διακυβεύεται η κεφαλαιακή επάρκεια. Οι μερισματικές αποδόσεις εκτιμάται ότι θα κινηθούν μεταξύ 5,2% και 7,2%.
Πειραιώς η κορυφαία επιλογή – Αναβαθμίσεις τιμών-στόχων
Η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει η top pick της NBG Securities, με τιμή-στόχο 9,90 ευρώ (από 6,25 ευρώ πριν) και περιθώριο ανόδου 20%, καθώς θεωρείται αδικαιολόγητα υποτιμημένη. Παράλληλα, η χρηματιστηριακή αναβαθμίζει την Alpha Bank στα 4,40 ευρώ και την Eurobank στα 4,60 ευρώ, διατηρώντας θετική στάση για το σύνολο του κλάδου.
Το μήνυμα είναι σαφές: παρά την υπεραπόδοση, οι ελληνικές τράπεζες έχουν ακόμη δρόμο, με το discount έναντι της Ευρώπης να μην αντικατοπτρίζει τις ισχυρές θεμελιώδεις προοπτικές και τη διατηρήσιμη κερδοφορία του κλάδου.
Ελευθερία Κούρταλη
